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蓝鲸保险关注到，日前，A股5大上市险企的2022年利润分配方案已全数出炉，并将陆续实施分红派息。2022年，上市险企拟合计向股东派发红利781.92亿元（含中期股息），较上一年度超800亿元的分红总额相比略有下降，但在去年上市险企普遍利润下滑的背景下，分红政策稳定持续，分红率均在30%以上。

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其中，中国平安分红额和分红率均居于5大上市险企首位，其将于6月14日向股东派发现金股利约271.61亿元，若加上中期股息，全年累计向股东派送438.2亿元现金“红包”。

如何看待下一阶段保险板块的投资价值？券商分析师认为，短期视角下，行业负债端基本面超预期和资产端环境好转的逻辑不变，前期估值回落给投资者提供了较好的布局机会；中长期视角下，经历近年来的外部冲击和内部调整后，保险板块已经进入了新一轮的发展周期，后续在资负两端持续共振下，保险公司的估值有望进一步修复。

分红率均超30%，平安、国寿分红额超百亿

整体来看，5大上市险企2022年将合计派发分红781.92亿元。尽管分红方案有所差异，但均保持了分红政策的持续性和稳定性，在兼顾可持续发展和满足监管要求的基础上，考虑投资者利益，合理确定现金分红水平。

其中，中国平安拟以总股本182.8亿股为基数，扣除不参与利润分配的回购专用证券账户中已回购的A股股份合计1.73亿股，实际参与分配的股份数为181.08亿股，合计分红约271.61亿元。现金股利将于6月14日正式发放。此外，平安中期股息为每股现金0.92元（含税），由此计算，全年股息为每股现金2.42元（含税），同比增长1.7个百分点，全年累计分红约438.2亿元。

中国人寿2022年度利润分配方案显示，拟向全体股东派发现金股利每股0.49元（含税），合计138.5亿元，其中需支付集团公司股利94.69亿元，其他境内投资者股利7.35亿元，外资股股利36.46亿元。

中国太保拟根据总股本96.2亿股，按每股1.02元（含税）进行年度现金股利分配，共计分配98.13亿元，剩余部分的未分配利润结转至2023年度。

新华保险拟向全体股东派发现金股利每股1.08元（含税），按公司已发行股份31.2亿股计算，共计约33.69亿元。公司拟派发现金股利总额占归属于母公司股东净利润的比例为34.3%。

中国人保拟按照每10股派发现金股利1.66元（含税），以总股本442.24亿股为基数，共计分配73.41亿元。2022年度中国人保公司合并归母净利润为244.06亿元，分红比例满足30%的要求。

值得关注的是，上市险企分红率均保持在30%以上，且普遍提高了分红率。具体来看，中国平安的分红率最高，达到52.31%；中国人寿分红率43.17%；中国太保、新华保险、中国人保分红比例分别为39.88%、34.3%以及30.1%。

一位金融投资人士向蓝鲸保险表示，增加现金分红，是上市公司给予投资者合理回报的重要方式，稳定、持续的分红政策，有助于吸引投资者，稳定上市公司股价，提高股东和中小投资者的投资意愿和信心。

负债端持续回暖有望打开保险板块估值修复空间

分红派息，在一定程度上会影响险企的偿付能力水平，但从上市险企的偿付能力数据看，偿二代二期规则下，各公司偿付能力充足率仍保持较好水平。

譬如，中国人寿在公告中表示，2022年利润分配影响偿付能力充足率约-4.37个百分点，但利润分配后，公司偿付能力充足率仍保持较高水平，符合监管要求。中国人保也表示，按金额分红后，公司偿付能力仍保持充足水平，满足监管要求。

此外，分红政策还利好上市险企的股价表现。自2021年以来，A股保险板块表现不佳，估值水平持续走低，上市险企一度实施了股票回购、高管增持等措施，加强市值管理。

去年末，在负债端边际改善、政策面向好等多重利好因素刺激下，保险股实现触底反弹。今年以来，受益于“中特估”走出独立行情、去年同期基数较低以及新实施的会计准则等因素的综合影响，上市险企的盈利表现持续改善，一季度业绩超出市场预期，刺激保险股持续走强。

保险股的投资价值是否将持续回升？券商分析师认为，当前，保险股的估值仍处于相对低位，看好负债端拐点确立后的估值修复空间。拆解来看，上市险企一季度利润增长主要是因权益市场回暖驱动投资收益大幅增长，投资端的改善叠加负债端的复苏，资负共振拉升板块估值。未来，负债端的持续回暖，将打开保险板块的估值修复空间。

国君非银分析师刘欣琦认为，更应关注保险中长期的基本面筑底与较低估值之间的错配，而并不应该仅从保费边际改善逻辑关注保险股的投资机会。他指出，当前客户保险储蓄需求仍在高位，寿险及万能险增长景气，健康险增速回暖；车险及非车共同推动财险保险稳定增长；保险资金余额稳定提升，投资收益率亦有改善。

国联证券分析师曾广荣团队指出，经过近年来的外部冲击和内部调整后，当前保险行业已经迈入了新的发展周期，寿险及财险业务的增长动能均已迎来切换。寿险的渠道结构趋于多元，产品结构中储蓄型险种的重要性提升，在供需同步改善下寿险的复苏趋势愈发明朗；财险的精细化管理能力有望成为承保盈利的关键。同时，在行业严监管以及新会计准则实施后，头部险企的竞争优势有望得到进一步巩固，预计行业格局将重新向头部集中。

短期视角下，负债端基本面超预期和资产端环境好转的逻辑不变，前期估值回落给投资者提供了较好的布局机会；中长期视角下，经历近年来的外部冲击和内部调整后，保险板块已经进入了新一轮的发展周期，后续在资负两端持续共振下，保险公司的估值有望进一步修复。（蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）

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