中泰证券:给予移远通信买入评级
发布时间:2023-08-18 15:55:48 来源:证券之星(资料图片仅供参考)
中泰证券股份有限公司陈宁玉,佘雨晴,杨雷近期对移远通信进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压,静待需求复苏》,本报告对移远通信给出买入评级,当前股价为45.97元。
移远通信(603236)
公告摘要: 公司发布 2023 年半年报,报告期实现营收 65.12 亿元,同比下降2.64%,归母净利润亏损 1.15 亿元,同比下降 141.7%,扣非后归母净利润亏损 1.55 亿元,同比下降 160.64%。
Q2 业绩环比改善,多措并举降本增效。 单季度看, 23Q2 公司营收 33.75 亿元,同比下降 7.05%,环比增长 7.6%,归母净利润 0.2 亿元,同比下降 87.24%,环比扭亏为盈,扣非后归母净亏损环比收窄至-0.1 亿元。 23H1 非经常性损益对净利润影响 3929.12 万元,主要由于外汇套期保值业务产生公允价值变动收益及收到补贴。受宏观环境及终端厂商去库存等因素影响,上半年物联网模组需求偏弱, IoT Analytics 数据显示 23Q1 全球蜂窝物联网模组销售收入同比下降 6%,出货量同比下降 16%,公司营收增速较同期明显放缓,布局新业务产品线等前期投入成本增加进一步压缩利润空间, 23H1 公司销售/管理/研发费用同比分别增长 6.08%/65.13%/42.89%,占营收比重为 3.51%/3.17%/12.78%,同比提高 0.29pct/1.3pct/4.07pct,期间费用率 19.71%,同比增加 5.11pct。公司已在积极拓展市场基础上采取加强项目投入产出管控、放缓招聘、管理层降薪、提升单位人员产出等各种措施进行降本增效。预计随着终端库存逐步消耗至正常水位,行业需求或将回暖,中长期看社会智能化趋势叠加 AI、 5G 等技术不断成熟,物联网市场仍具有广阔空间,公司业绩增速有望恢复。
加大研发投入,持续拓宽产品品类与应用场景。 公司坚持全球化战略布局, 23H1 海外营收达 36.6 亿元,占比 56.2%, Counterpoint 数据显示 23Q1 公司蜂窝物联网模组出货量占全球比重 37.2%,维持首位。公司重视研发投入,国内外 8 处研发中心覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区,为全球化发展提供强劲支持, 23H1 研发投入 8.32 亿元,研发团队截至 6 月末共有 4753 人,占比 74.52%,发布最新一代 3GPP R17 工业级 5G 通信系列模组 RG650x、轻量化5G RedCap 模组 Rx255C 系列、新一代超高算力智能模组 SG885G 等新品,覆盖 5G、 LTE、 LPWA 等各类制式,模组品类不断丰富。分应用场景来看,公司重点布局汽车及卫星通信领域,已具备全栈车载模组产品供应能力, 5G 平台包括 R16 下一代车载平台以及车载座舱平台已获欧洲、北美、日本等头部车企定点全球项目,同时突破高精度 IMU 技术并推出 LUA600A 高精度 IMU BOX 产品,结合高精度 GNSS 及核心算法等形成整套方案,显著降低客户进入高精度领域技术门槛。卫星通信方面已形成覆盖不同芯片平台、不同功能定位等方面的系列产品,加速 IoT 终端直连卫星。新业务方面, 23H1ODM 业务收入快速增长,物联网天线、平台及软件解决方案进展顺利,垂直化布局初见成效。
发布新一轮股权激励计划,彰显长期稳健发展信心。 公司于 7 月发布 2023 年股票期权激励计划(草案),拟向 313 名核心技术/业务人员授予 793.7 万份股票期权,约占激励计划草案公布日公司股本总额的 3%,行权价格为 54.84 元/股,公司层面业绩考核目标设定为以 2022 年归母净利润为基数, 2024-2026年归母净利润增长率分别不低于 10%/30%/60%,即对应绝对值不低于 6.85 亿/8.10 亿/9.97 亿元,同时对激励对象个人层面设立绩效考核要求,根据评价等级确定个人行权系数。相较 2022 年股权激励方案,此次激励计划覆盖对象数量由 148 人扩大至 300 余名,股票期权授予数量由 289.59 万份增长至 793.7万份,业绩考核指标由营收变为归母净利润,我们认为两次激励计划差别反映公司中长期保持较高质量发展信心,股权激励实施有利于吸引和维系人才,充分调动其积极性和创造性,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力, 结合股东、公司及核心团队三方利益,共同助力公司长远发展,确保发展战略和经营目标顺利实现。
投资建议: 移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,市场份额领先,产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等,车载业务持续推进,产能扩张规模效应有望逐步显现。考虑下游需求短期偏弱且拐点尚未显现,以及公司自身拓展市场及业务导致较高费用开支,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025 年净利润为 3.01 亿/6.86 亿/8.91 亿元 (原预测值为 8.01 亿/10.28亿/12.79 亿元),对应 EPS 为 1.14 元/2.59 元/3.37 元,对应 PE 为 41X/18X/14X,相较历史平均处于相对低位,考虑公司行业龙头地位,以及天线、 ODM 等新业务增长空间较大, 叠加费用管控优化, 整体业绩增速有望恢复至较高水平, 维持“买入” 评级。
风险提示: 行业竞争加剧风险;物联网发展不及预期风险;上游芯片原材料涨价风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券陈彤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.83%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.28亿,根据现价换算的预测PE为28.42。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级11家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为70.5。
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